Những điểm chính

• Sau sự kiện Bitcoin halving, nguồn cung trở nên khan hiếm (74% tài sản on-chain bị khóa dài hạn, 75% không di chuyển ≥6 tháng), lượng lưu thông giảm rõ rệt, càng củng cố xu hướng tăng giá.
• Mức độ giao dịch vẫn mạnh mẽ (trung bình 30 ngày có khoảng 735.000 địa chỉ hoạt động mỗi ngày, 390.000–400.000 giao dịch/ngày), chỉ số NVT giao cắt vàng ở mức 1.51, cho thấy giá BTC/USD được hỗ trợ bởi nhu cầu sử dụng thực tế.
• Chỉ số của người nắm giữ (giá trị thực hiện vượt 900 tỷ USD, SOPR ≈ 1.03, MVRV ≈ 2.3×) cho thấy niềm tin vững vàng, chốt lời ở mức vừa phải, áp lực bán trong tầm kiểm soát.
• Sàn giao dịch tiếp tục ghi nhận dòng ra ròng, hashrate ở mức cao cùng với nhiều mô hình định giá on-chain (S2F ~$248.000–369.000, NVT) đều chỉ ra rằng bullrun Bitcoin năm 2025 có khả năng đưa giá lên vùng 150.000–200.000 USD, tuy nhiên vẫn cần cảnh giác với các rủi ro vĩ mô và chính sách quản lý.

---

Vào tháng 4 năm 2024, sự kiện halving đã cắt giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày xuống còn khoảng 900 BTC, tạo ra cú sốc nguồn cung đáng kể. Hiện nay, 74% số Bitcoin lưu thông đã bị khóa trong hơn hai năm không được sử dụng, và khoảng 75% không hề dịch chuyển trong nửa năm qua. Hành vi tích trữ ở mức kỷ lục này càng thắt chặt nguồn cung có thể giao dịch, tạo nên bầu không khí bullrun mạnh mẽ cho cả thị trường hợp đồng BTC/USD và spot BTC/USDT.

Bài viết này sẽ phân tích chuyên sâu tất cả các chỉ số on-chain chính yếu — từ địa chỉ hoạt động, chỉ số NVT, đến SOPR, MVRV, cùng với hashrate, dòng tiền sàn giao dịch, và các mô hình định giá (Stock-to-Flow, tín hiệu NVT) — giúp bạn hiểu vì sao phần lớn nhà đầu tư kỳ vọng Bitcoin sẽ quay lại, thậm chí vượt qua mức đỉnh lịch sử vào cuối năm 2025, và làm thế nào để triển khai chiến lược thông qua spot, hợp đồng hoặc staking Bitcoin.

Tổng quan dữ liệu on-chain Bitcoin năm 2025

---

Mục lục

Động thái cung BTC

Mức độ hoạt động giao dịch BTC

Hành vi của người giữ BTC

Động thái của thợ đào Bitcoin

Tình hình dòng tiền trên sàn giao dịch

Mô hình định giá on-chain

Chu kỳ và mô hình lịch sử của BTC

Dự báo của chuyên gia và tổ chức on-chain

Cục diện cạnh tranh

---

Động thái cung BTC

Cơ cấu cung Bitcoin đã thay đổi mạnh mẽ sau halving:

Lưu thông vs. Lượng cung không lưu động

• Lượng phát hành hàng ngày giảm một nửa còn khoảng 900 BTC, tốc độ phát hành coin mới chậm lại đáng kể.
• Trong tổng 19,8 triệu BTC lưu thông, chỉ có 14,6 triệu BTC từng được chuyển đổi trong vòng 2 năm — chiếm 74% bị khóa lâu dài, rất ít được giao dịch.

Làn sóng HODL và số coin “ngủ yên”

• Khoảng 75% Bitcoin không có giao dịch trong vòng 6 tháng qua.
• 25% lượng coin lưu thông đã được giữ trong 3–4 năm, cho thấy niềm tin nắm giữ dài hạn rất sâu sắc.

Điều rút ra: Áp lực thu hẹp nguồn cung Hiệu ứng khan hiếm do halving, kết hợp với hành vi tích trữ đạt đỉnh lịch sử, đã siết chặt lượng BTC có thể bán ra trên thị trường. Điều này cho thấy, dù chỉ là những khoản mua nhỏ lẻ ở thị trường spot hoặc dòng vốn đổ vào hợp đồng tương lai Bitcoin, cũng có thể tạo ra lực đẩy giá cực kỳ mạnh mẽ.

Image Credit: Total Supply and New Supply (CryptoQuant)

Mức độ hoạt động giao dịch BTC

Việc sử dụng on-chain vẫn rất ổn định, không phải chỉ là hiện tượng đầu cơ nhất thời:

Số lượng địa chỉ hoạt động

• Trung bình mỗi ngày có khoảng 735.000 địa chỉ duy nhất hoạt động (trung bình 30 ngày), nằm ở mức khoảng 60% so với đỉnh lịch sử.

Khối lượng giao dịch

• Mỗi ngày có khoảng 390.000 – 400.000 giao dịch trên chuỗi, với giá trị chuyển khoản trung bình khoảng 45 tỷ USD mỗi ngày.
• Năm 2024 từng có đợt tăng đột biến giao dịch do một số giao thức, sau đó khối lượng giao dịch trở lại mức được thúc đẩy bởi nhu cầu tài chính cốt lõi.

Chỉ số nhu cầu mạng (NVT)

• Giá trị NVT vượt ngưỡng vàng khoảng 1,51 (thấp hơn nhiều so với ngưỡng cảnh báo “bong bóng” là 2,2), cho thấy giá Bitcoin được hỗ trợ bởi dòng giá trị thực sự, không phải chỉ do đầu cơ thuần túy.
• Mức độ hoạt động on-chain ổn định củng cố vị thế Bitcoin như một tài sản giao dịch đồng thời tăng cường thuộc tính “vàng kỹ thuật số” của nó.

Image Credit: Total Bitcoin Transactions (CryptoQuant)

---

Hành vi của người giữ BTC

Niềm tin của nhà đầu tư vẫn rất mạnh mẽ:

Giá trị thực hiện (Realized Market Cap)

• Vượt hơn 900 tỷ USD (mức cao kỷ lục), cho thấy chi phí cơ sở của lượng nắm giữ lớn đã được khóa chặt.

Chỉ số lợi nhuận (SOPR & Tỷ lệ P/L)

• SOPR ≈ 1.03: Các token được di chuyển vừa đủ để có lợi nhuận nhẹ.
• Lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của nhà đầu tư ngắn hạn gần đạt đỉnh chu kỳ, nhưng chưa chạm mức chốt lời tối đa.

Phân tích MVRV

• Tỷ lệ vốn hóa thị trường so với giá trị thực hiện khoảng 2.3×; nhà đầu tư dài hạn lời trung bình +230%, nhà đầu tư ngắn hạn lời +13%.

Rủi ro áp lực bán

• Rủi ro bán tháo có tăng nhưng vẫn thấp hơn đỉnh của các năm 2017 và 2021, cho thấy việc chốt lời diễn ra có kiểm soát và không gây hoảng loạn bán tháo.

Tổng quan Nhà đầu tư vừa chọn cách thu lợi nhuận có chọn lọc, vừa giữ lại phần lớn vị thế cốt lõi, giúp giảm bớt áp lực giảm giá của Bitcoin hiệu quả.

Image Credit: Bitcoin MVRV Ratio (CryptoQuant)

---

Động thái của thợ đào Bitcoin

Kinh tế khai thác ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến giá BTC:

Hashrate và độ khó khai thác

• Tổng hashrate toàn cầu đã vượt mốc 1 ZH/s, độ khó khai thác liên tục lập đỉnh mới — điều này không chỉ phản ánh sự an toàn của mạng lưới mà còn làm thu hẹp biên lợi nhuận của thợ đào.

Việc bán coin và thu nhập của thợ đào

• Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, thợ đào đã bán khoảng 15.000 BTC (tương đương khoảng 1,1 tỷ USD), tận dụng cơ hội để chốt lời.
• Thu nhập trung bình hàng ngày của thợ đào khoảng 39 triệu USD, giảm khoảng 30% so với cùng kỳ.

Việc tăng độ khó và giảm phần thưởng khối khiến một số mỏ nhỏ buộc phải rút lui, tạo áp lực bán ngắn hạn; đồng thời cũng giúp tối ưu hóa phân phối hashrate, tạo nền tảng vững chắc hơn cho giá BTC về dài hạn.

Image Credit: Bitcoin Miner Outflow (CryptoQuant)

---

Tình hình dòng tiền trên sàn giao dịch

Các chỉ số dòng tiền trên sàn giao dịch tiết lộ thanh khoản thị trường:

Xu hướng dòng tiền ròng

• Trung bình 7 ngày cho thấy lượng rút ròng đạt mức cao nhất trong nhiều năm, mạnh mẽ nhất kể từ đầu năm 2023.

Số lượng coin nắm giữ trên sàn

• Từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2025, lượng BTC nắm giữ trên Binance giảm từ khoảng 595.000 BTC xuống còn 544.500 BTC, rút ròng hơn 51.000 BTC.

Ảnh hưởng đến thanh khoản

• Lượng rút tiền lớn vượt xa lượng nạp vào → nguồn cung BTC có sẵn trên thị trường trở nên thắt chặt hơn, tăng rủi ro biến động ngắn hạn.
• Các tổ chức và nhà đầu tư lớn chuyển phần lớn tài sản sang ví lạnh, làm giảm lượng BTC có thể giao dịch trên thị trường spot, điều này khiến các đợt mua mới trên thị trường spot hoặc hợp đồng tương lai dễ dàng đẩy giá BTC/USD và BTC/USDT tăng cao hơn.

Image Credit: Bitcoin Exchange Reserve (CryptoQuant)

---

Mô hình định giá on-chain

Các mô hình định lượng cung cấp tham chiếu cho định giá BTC:

Stock-to-Flow (S2F)

• Giá trị ước tính của mô hình nằm trong khoảng 248.000 USD (trung bình 463 ngày) đến 369.000 USD (trung bình 10 ngày).
• Hạn chế: Hiệu suất mô hình có phần thấp hơn thực tế trong vài năm gần đây, đặc biệt là độ phù hợp với diễn biến từ năm 2021 trở đi giảm.

Chỉ số giá trị mạng so với giao dịch (NVT)

• Giá trị NVT vượt ngưỡng vàng khoảng 1,51, xác nhận rằng định giá hiện tại được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch thực sự, không phải bong bóng thuần túy.

Các tín hiệu khác

• Các chỉ số như Mayer Multiple (khoảng 1,1–1,2), chu kỳ Pi, điểm số MVRV Z tăng trở lại, và chỉ số tiêu hao giá trị theo ngày (VDD) đều chỉ ra giai đoạn thị trường bò lành mạnh.

Tổng quan Các mô hình on-chain lớn đồng thuận rằng giá Bitcoin vẫn còn dư địa tăng trưởng trước khi cơ sở nền tảng trở nên quá nóng.

Image Credit: Stock-to-Flow Ratio (CryptoQuant)

---

Chu kỳ và mô hình lịch sử của BTC

Chu kỳ bull-bear khoảng 4 năm của Bitcoin được thúc đẩy bởi cơ chế halving:

Khung chu kỳ 4 năm

• Giai đoạn bull market sau halving diễn ra vào các năm 2013, 2017 và 2021 (thường đạt đỉnh khoảng 1–1,5 năm sau halving).

Điều chỉnh giữa năm 2025

• Điểm số MVRV Z đã từng giảm xuống khoảng 1,43, là đáy của chu kỳ; chỉ số tiêu hao giá trị theo ngày (VDD) bước vào “vùng xanh”, cho thấy nhà đầu tư dài hạn đang tích lũy ở vùng giá thấp.

Thời điểm đỉnh kế tiếp

• Nếu lịch sử lặp lại, quý 3 hoặc quý 4 năm 2025 rất có thể sẽ là đỉnh của chu kỳ này — tuy nhiên các yếu tố kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý có thể thúc đẩy hoặc trì hoãn đỉnh điểm. Các chu kỳ trước cho thấy đợt điều chỉnh đầu năm 2025 từ khoảng 100.000 USD xuống 75.000 USD là một giai đoạn nghỉ ngơi lành mạnh giữa chu kỳ, không phải là kết thúc chu kỳ, và tạo nền tảng cho làn sóng tăng tiếp theo.

---

Dự báo của chuyên gia và tổ chức on-chain

Phần lớn các chuyên gia trên chuỗi và chiến lược gia các tổ chức đều dựa trên các chỉ số cung cấp ngày càng thắt chặt cùng với tín hiệu nhu cầu ngày càng tăng, đưa ra mục tiêu giá 2025 trong khoảng 150.000–200.000 USD:

• Ngân hàng Standard Chartered dựa trên lý thuyết “vàng kỹ thuật số”, lạc quan về dòng vốn ETF spot liên tục đổ vào, giúp hợp đồng BTC/USD và thị trường spot BTC/USDT tăng lên 200.000 USD trong năm.
• Bernstein của Goldman Sachs cũng cho rằng việc các tổ chức lớn gia nhập cùng với tăng cường thanh khoản hợp đồng tương lai và thị trường spot sẽ củng cố chiều sâu thị trường Bitcoin.
• Michael Sigel của VanEck, dựa vào mô hình chu kỳ hai đỉnh, dự đoán năm 2025 sẽ đạt đỉnh khoảng 180.000 USD.
• Mô hình S2F của PlanB vẫn được xem là chuẩn mực, dự kiến giá chạm khoảng 160.000 USD trước cuối năm.
• Trên các nền tảng phái sinh, xác suất thị trường của Kalshi cho thấy khả năng BTC vượt 150.000 USD là 43%.
• GLBX của CryptoQuant nhấn mạnh việc các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài tiếp tục tích trữ là tín hiệu then chốt khóa thanh khoản và hỗ trợ giá trong giai đoạn bull market.

Chuỗi dự báo này (150.000–200.000 USD) phản ánh rõ: sự tăng cường khan hiếm trên chuỗi, thanh khoản thị trường spot và hợp đồng tăng trưởng, cùng các cơ hội sinh lời mới như staking BTC, chính là động lực thúc đẩy đợt bull tiếp theo.

---

Cục diện cạnh tranh

Làn sóng khóa coin lịch sử và nguồn cung không lưu động đạt mức kỷ lục sau đợt halving đã biến Bitcoin trở thành một tài sản khan hiếm chưa từng có. Tỷ lệ sử dụng trên chuỗi ổn định, các chỉ số người nắm giữ mạnh mẽ cùng với lượng dự trữ trên sàn giao dịch ngày càng giảm đều báo hiệu rằng thị trường tăng giá sẽ tiếp tục kéo dài đến cuối năm 2025. Mặc dù những yếu tố vĩ mô bất lợi và thay đổi quy định có thể gây ra biến động, nhưng sức mạnh từ việc thu hẹp nguồn cung và gia tăng nhu cầu sẽ thúc đẩy giá Bitcoin trở lại, thậm chí vượt qua các mức cao lịch sử. Dù là thông qua Bitcoin spot, hợp đồng tương lai hay staking BTC, các nhà tham gia thị trường đều có nhiều con đường để tận dụng cơ hội tăng trưởng trong chu kỳ tiếp theo.

---

Các câu hỏi thường gặp về Bitcoin

1. Sau khi giảm một nửa, giá Bitcoin được điều khiển bởi yếu tố nào?

Cơ chế giảm một nửa làm giảm lượng coin mới cung cấp ra thị trường, khi nhu cầu ổn định hoặc tăng lên thì hiệu ứng khan hiếm được khuếch đại. Các chỉ số on-chain (như lượng cung không lưu thông, biến động HODL) trực quan phản ánh sự thắt chặt này.

2. Mô hình on-chain như Stock-to-Flow dự đoán giá BTC thế nào?

Stock-to-Flow liên kết độ khan hiếm với giá trị, dự đoán giá sẽ đạt mức trung đến cao sáu chữ số sau khi giảm một nửa. Mô hình này cung cấp khung tham khảo hữu ích, nhưng độ chính xác có phần dao động kể từ năm 2021.

3. Tỷ lệ NVT là gì? Tại sao quan trọng?

NVT (Network Value to Transaction ratio) đo lường mối quan hệ giữa vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch trên chuỗi. NVT thấp (khoảng 1.51) cho thấy giá được hỗ trợ bởi giao dịch thực tế, không phải chỉ đầu cơ thuần túy.

4. Làm sao để tạo lợi nhuận từ tài sản Bitcoin?

Các lựa chọn bao gồm: staking coin có tính thanh khoản, vay mượn trong DeFi, và các sản phẩm lãi suất tập trung như XT Earn, cung cấp kế hoạch lợi nhuận linh hoạt hoặc cố định kỳ hạn.

5. Nên giao dịch BTC spot hay futures?

Giao dịch spot giúp trực tiếp sở hữu tài sản, an toàn và bền vững hơn; hợp đồng tương lai hỗ trợ đòn bẩy và hedging, thích hợp cho chiến lược ngắn hạn. Nhà đầu tư dài hạn nên ưu tiên spot hoặc staking để sinh lời.

6. Bitcoin có thể chạm 200,000 USD khi nào?

Quan điểm chủ đạo cho rằng đỉnh chu kỳ sau giảm một nửa nhiều khả năng xuất hiện vào quý 3 hoặc quý 4 năm 2025, nhưng các yếu tố kinh tế vĩ mô và quy định có thể thúc đẩy hoặc trì hoãn thời điểm này.

---

Quick Links

• 500,000 USD khởi động lễ hội giao dịch bùng nổ: Toàn tập sự kiện Lễ hội MNT × XT
• Lịch sự kiện kinh tế lớn trong tháng 5 mà các nhà giao dịch tiền điện tử không thể bỏ qua
• Khởi mở chương mới tiền điện tử 2025: Tăng tốc giảm phí Layer-2, RWA mở khóa nguồn vốn tổ chức, DePIN xây dựng mạng phần cứng

---

Về XT.COM

Được thành lập vào năm 2018, XT.COM hiện có hơn 8 triệu người dùng đã đăng ký, hơn 1.000.000 người dùng hoạt động hàng tháng và hơn 40 triệu lưu lng người dùng trong hệ sinh thái. Chúng tôi là một nền tảng giao dịch toàn diện hỗ trợ hơn 800 loại tiền tệ chất lượng cao và 1000 cặp giao dịch. Sàn Giao Dịch Tiền Điện Tử XT.COM hỗ trợ nhiều loại giao dịch khác nhau như giao dịch giao ngay, giao dịch ký quỹ và giao dịch hợp đồng tương lai. XT.COM cũng có nền tảng giao dịch NFT an toàn và đáng tin cậy. Chúng tôi cam kết cung cấp cho người dùng dịch vụ đầu tư tài sản kỹ thuật số an toàn nhất, hiệu quả nhất và chuyên nghiệp nhất.