Fusaka 升级: 以太坊的技术跃迁与金融化周期交汇点

0｜Executive Summary — Fusaka 不是短期事件，而是以太坊金融化时代的技术起点

Fusaka 的意义被严重低估。 它不是 “又一次升级”，而是 以太坊迈向机构级结算层（Institutional Settlement Layer） 的真正起点。

以太坊现在正处于两条关键曲线的交汇点：

（1）技术曲线：自 2022 年以来的系统性升级路径

Merge → Dencun → Pectra → Fusaka → Verkle 这条曲线代表以太坊降低节点成本、增强一致性、提升 L2 经济效率的长期战略。

（2）金融化曲线：资本和传统金融的系统化涌入

ETF → 链上国债 → 链上基金产品 → 机构级流动性管理

这条曲线意味着以太坊正从“加密的操作系统”走向“全球金融的结算层”。Fusaka 升级正处在这两条曲线的交点，其核心价值并不体现在短期 TPS，而体现在：

• 降低验证者同步成本
• 强化 Rollup 安全与一致性
• 优化 L2 数据可用性（PeerDAS）
• 为未来的无状态客户端（Verkle）清障
• 让以太坊具备 传统金融级别的稳定性要求

Fusaka 不是价格催化剂，而是 ETH 中周期重估（mid-cycle repricing）的起点。它将决定 ETH 在 2025–2027 的机构采用速度。

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1. 以太坊为何需要 Fusaka？（技术动因 + 市场动因）

1.1 以太坊升级路线图的延续逻辑：从扩容叙事转向结构一致性

过去两年，以太坊的路线图从“追求线性扩容”转向“构建长期一致的运行结构”。

升级路线的逻辑演化如下：

以往升级对比总结	Merge：建立 PoS 基线	Dencun：降低 L2 数据成本，引爆 Rollup 经济	Pectra：验证者机制与签名重构
核心优化	解决能源与共识机制问题	Blob 空间上线	为后续无状态客户端铺路
升级结果与遗留问题	将以太坊带入可控通胀与更强经济安全	L2 费用暴跌 90%+，但也带来了 Rollup 之间的结构不一致问题	整合验证者流程提高协议一致性

Fusaka：成本体系重构 + Rollup 一致化基建

Fusaka 的核心不是 TPS，而是：让以太坊运作更稳定、更一致、更可预测，为后续 Verkle 升级做准备。它的关键作用包括：

• 降低节点同步成本
• 提高数据可用性验证效率
• 让 Rollup 的 proving pipeline 更统一
• 让验证者机制更轻量
• 提高系统恢复能力

为什么这是一个转折点？

因为 Fusaka 引入的 PeerDAS（数据可用性抽样），本质上就是以太坊期待了 8 年的 “真正分片（sharding）”。

Vitalik 的评价非常关键：

“PeerDAS is significant because it literally is sharding. Ethereum comes to consensus on blocks without any node needing to see all the data.” ——Vitalik

这意味着：以太坊第一次实现了不依赖单个节点即可确认 DA 的系统结构。

但 Fusaka 仍然是“未完成的分片”，原因有三：

• L2 可以扩容，但 L1 仍需 ZK-EVM 才能完全扩容
• Block building 仍然集中在单一 builder，需要未来发展分布式 block building
• Mempool 仍未分片，交易调度仍然集中

换句话说，Fusaka 是 “分片 1.0” ，足够好，但远未触顶。价值判断Fusaka 是以太坊运行体系的“地基升级”。当你修地基时，看不到巨量 TPS，但未来所有上层建筑都依赖它。

图片来源：Vitalik推特

1.2Rollup 百花齐放，但缺乏一致性：Fusaka 的技术使命是“治理混乱”

Rollup 生态已呈“繁荣的混乱”，而 Fusaka 的使命是让混乱变得可管理，L2的繁荣和各自为政已经严重影响了主链的技术主权和经济主权，同时也让主链L1的价值捕获变得十分被动。过去两年，以太坊 Rollup 进入“繁荣但混乱”的阶段。

当前 Rollup 生态的结构性问题：Prover 逻辑不统一（不同 Rollup 使用不同 ZK stack）；同步与状态更新速度差异巨大；桥接逻辑不一致，安全性不均（多签、第三方排序器）；数据成本下降后，DA 的安全结构并未同步统一化。

一句话总结：

Rollup 在飞速增长，但每一家都在“用自己的方式连接以太坊”。

这对以太坊长期的“模块化结构一致性”是一种威胁。

Fusaka 的使命：让 Rollup 变得可管理、可预测、可验证。让以太坊变成一个更“中立又一体化”的底层：

• Unified proving pipeline 基线
• More predictable DA sampling
• More consistent settlement finality
• 更合理的 L1-L2 异步验证关系
• 为未来的 L2 互通与跨链安全打地基

Fusaka 是让 Rollup 生态从“自运行岛链”进入“标准化互联网”的必要步骤。Fusaka 旨在解决“L1 资源与 L2 拼图之间的错配问题”。

1.3 市场背景：以太坊进入机构采用周期（金融化驱动升级）

ETF 是以太坊金融化的第一阶段，真正的采用还未开始。技术动因之外，以太坊此刻推出 Fusaka 的 市场动因更值得关注。我们正在进入：“机构采用周期”（Institutional Adoption Cycle）

其表现为：

• ETH Spot ETF 成为长期资金入口：ETH 已经被纳入美国主流资产配置体系；ETF 的申赎机制形成持续吸纳模型（structural inflow）
• 金融机构正在将以太坊作为“技术底层”而非“投机资产”

图片来源：rwa.xyz

包括：BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、WisdomTree，它们正在实验：链上国债、链上货币市场基金、链上短债产品、链上收益管理。这些产品的共同要求：底层公链同步必须稳定、验证成本必须可控、数据可用性必须一致。

• 以太坊已经成为美国金融机构做链上实验的“默认平台”

包括：BUIDL（BlackRock On-chain Fund）、Franklin OnChain U.S. Treasury Fund（BENJI）、Ondo / Mountain Protocol 的稳定收益产品、多家 RWA 专用 L2 正在部署。

这些机构型的链上金融都需要 更稳定、同步迅速、验证成本可控 的以太坊底层，这正是 Fusaka 在这个时间点出现的原因。

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2.Fusaka 升级深度解析：降低系统摩擦，加速以太坊价值捕获和金融化中期阶段

Fusaka 本质上是在降低以太坊的系统摩擦成本（Friction Cost），同时首次真正完成“价值捕获路径”的闭环：L2 规模越大，ETH 的价值捕获越强。

2.1 技术演进：核心协议改进（降低系统摩擦成本）

核心观点：Fusaka 不是 TPS 爆发式提升，而是“让以太坊运作更快、更稳、更便宜、更可信”。

Fusaka 的技术核心可拆解为四条主线：

核心升级协议	1.EIP-7607-并行验证与同步效率的大幅提升	2.Realtime Proving（实时证明）	3.Proposer–Builder 分层（PBS）生态整合	4.1 PeerDAS-数据可用性成本大幅下降（−85% 带宽）	4.2 EIP-7918-Fusaka 最关键的“价值捕获”逻辑
升级内容	让客户端同步速度更快降低区块 finality 延迟Rollup 状态证明标准化更容易	区块证明从 batch 式变为“实时生成”为 Verkle Tree 与 Stateless Ethereum 铺路	让提案者（Proposer）与区块构建者（Builder）之间的接口更清晰降低 MEV Cartels 造成的结构性风险。让排序市场更透明	让 L2 以更低成本发布更多 blob 数据L2 扩容空间更大L2 成本下降L2 活动增长更加可持续	强制 L2 付出真实的 blob 成本 → 该成本直接被燃烧（Burn）。
意义	以太坊全节点运行负担下降，网络整体容错能力提升。	更快、更可预期、更可审计的链上数据流。	提高链上排序与执行过程的公开性与抗垄断性。	Fusaka 的“加速器”，直接强化后面“价值捕获”部分的飞轮效应	让 L2 成为 ETH 的天然燃烧引擎。

2.2 EIP-7918：Fusaka 最关键的“价值捕获”逻辑

这是 Fusaka 最被低估、但真正改变 ETH 经济模型的部分。

升级之前的问题：85% 的以太坊交易发生在 L2，但 L2 发布的 blob 费用几乎为零，结果造成L2 越繁荣，ETH 的燃烧量反而越低。2024–2025 年 ETH 反而出现轻微通胀。

EIP-7918 的核心作用： 强制 L2 付出真实的 blob 成本，ETH 销毁范围从主要仅限于 L1 扩展到 L1 和所有 L2 活动；EIP-7918 强制 Layer 2 服务向以太坊支付实际手续费。这意味着：现在每笔 L2 交易都会自动参与 ETH 销毁，让 L2 成为 ETH 的天然燃烧引擎。

目前，大部分 ETH 销毁来自主网交易。这就是为什么以太坊在 2024-2025 年出现轻微通胀的原因：L2 代币降低了主网的成本，因此销毁的以太坊数量减少，而质押机制则持续发行新的以太坊。

Fusaka 事件之后：

• 每个 L2 blob 都有最低成本
• 该成本 = 直接燃烧
• 所有 L2 的增长 → ETH 的燃烧同步增长。L2 代币的采用率越高 → 销毁的以太坊就越多 → 以太坊就越稀缺。以太坊实际上获得了一个由整个 L2 生态系统驱动的全新销毁机制；

以太坊可能多年来首次回归通缩，Fusaka 后的年度 ETH 经济模型：

项目	Fusaka 之前	Fusaka 之后（保守）	Fusaka 之后（强增长）
年发行量	~620,000 ETH	不变	不变
年燃烧量（L1）	~350,000 ETH	~350,000 ETH	~350,000 ETH
年燃烧量（L2）	~0	+200,000–400,000 ETH	+550,000–850,000 ETH
净供应变化	轻微通胀	接近零通胀或轻微通缩	显著通缩（−200k~−300k/年）

这被视作自 EIP-1559 以来最重要的价值捕获升级。

EIP-7918+PeerDAS将加速实现飞轮效应：

• PeerDAS 加速 L2 增长（进而增加销毁量） PeerDAS 将带宽降低 85%，因此 L2 节点可以以更低的成本发布更多 BLOB。更多 BLOB = 支付更多费用。支付更多费用 = 销毁更多 ETH。以太坊基本上将 L2 增长变成了 ETH 稀缺性的飞轮；
• Gas 上限提升 → 更多交易活动 → 更多销毁 区块 Gas 上限从 3600 万跃升至 6000 万。- 每个区块可容纳更多交易。更多交易 = 收取更多基础费用。- 基础费用 = 自动销毁。- 因此，主网销毁量也随着 L2 销毁量的增加而增加；

• 更低的 L2 费用 = 更多使用量 = 更多销毁 借助 Fusaka：交易更便宜+桥接更便宜+链上游戏更便宜+社交应用更便=更低的 L2 费用 → 更多交易 → 更多 BLOB 发布 → 更多 ETH 销毁。以太坊实际上是在将其自身的扩容货币化；
• .这次升级最终使以太坊与 Rollups 保持一致。Fusaka 之前：L2 代币增长 → ETH 销毁减少 → ETH 出现通胀效应。Fusaka 之后：L2 代币增长 → ETH 销毁增加 → ETH 出现通缩效应。

总结：通缩会带来正向能量，从之前的需要交易才能带来通缩到现在L1 L2Q全部正向带来通缩，价格会随着通缩越来越稳定，数量越来越少，对于ETH来说是超级大利好，长期大利好。

2.3 从 3000 到 8000 美元：降息确定性、RWA 落地与机构低换手共振，ETH 金融化进阶的实证分析

RWA 与国债池不是叙事，是以太坊从金融基础设施走向金融系统的证据。

• 12月降息利好至2026年年初，非常确定性降息利好

2025 年 12 月中 – 2026 年 1 月初：降息落地后 1-2 周内，ETF 单周净流入有望突破 50 亿美元，推动 ETH 从当前 3000 美元区间快速突破 4000 美元（7 月高点）与 6000 美元（2021 年历史次高）两大阻力位；

2026 年 1 月中 – 2 月：伴随 401 (K) 资金首批配置到位与 RWA 项目集中上线，ETH 有望冲击 8000 美元，对应市值达 8160 亿美元，接近当前黄金 ETF 总规模的 80%，具备估值合理性。

• ETF管理资产$178.25亿

与 ETF 短期申赎波动不同，机构链上持仓呈现 “低换手率 + 高稳定性” 特征。Coinbase 链上钱包 4.4 亿美元 ETH 持仓的月均换手率仅 0.3%，远低于 ETF 市场 5% 的平均水平。更关键的是，特朗普政府将加密资产纳入 401 (K) 退休账户的政策，打开 12.5 万亿美元长期资金入市通道，这类资金通过链上合规托管直接配置 ETH，为价格提供 “抗周期” 托底。

• RWA代币化进入爆发期

机构直接参与推动现实资产链上流转提速，贝莱德基于以太坊发行的 BUIDL 代币规模达 23.85 亿美元，将美国国债等传统资产转化为可编程通证。香港合规稳定币发行人圆币创新进一步探索 “稳定币 + RWA” 组合模式，计划在以太坊上发行锚定离岸人民币的稳定币，用于跨境贸易结算场景。据 RWA.xyz 数据，2025 年链上代币化资产规模同比增长 113%，其中以太坊承载了 82% 的交易份额。

• Layer2 基础设施迎来刚需

机构高频交易需求倒逼 Layer2 性能升级，Arbitrum 已支持 Robinhood 推出 200 余只美股代币化交易，单日链上成交额突破 12 亿美元。R3 领投的 L2 网络 TEN 完成 900 万美元融资，专为机构定制合规清算模块，预计 Q4 接入汇丰银行跨境支付系统。Layer2 交易额占比从 2024 年的 21% 升至 47%，成为机构入场的 “性能缓冲带”。

总结：以上是当前存在很大的确定性利好，短期波动不改变长期趋势，中间也会有短期回调风险与监管风险；并且机构持有是高稳定性。

3. Fusaka 对以太坊长期竞争格局的底层影响

尽管 Fusaka 升级的重点在于内部结构优化，但其影响已经超越技术本身，悄然改变了以太坊在整个行业中的竞争位置。PeerDAS + 7918 的结合，为以太坊建立起了一个“结构一致、可预测、可审计”的底层框架，使以太坊从过去的“生态领先”升级为“系统级稳定性领先”。

这也是为什么机构在做链上金融实验时，几乎默认选择以太坊：它提供了足够稳健的清算层、统一的数据可用性模型，以及可持续的成本结构。在这种情况下，Layer2 的扩张不再分散以太坊的价值，而是直接反馈为 ETH 的稀缺性。

因此，Fusaka 不只是一次技术迭代，而是为之后的 Verkle、无状态客户端、分布式 block building、机构链上金融等更高维度的竞争奠定了基础。

在新一轮的公链周期里，以太坊的竞争优势正从“性能”迁移到“结构化安全性 + 金融级可用性”，并将在接下来的 2–3 年被进一步放大。