نکات کلیدی

• فشار عرضه پس از هاوینگ بیت‌کوین (74٪ غیر جاری، 75٪ بدون جابجایی به مدت بیش از 6 ماه) نشان‌دهنده کاهش شدید در عرضه در گردش است و زمینه‌ای صعودی برای قیمت BTC ایجاد می‌کند.
• فعالیت تراکنش‌ها همچنان سالم است (735K آدرس فعال، 390–400 هزار تراکنش در روز) با NVT Golden-Cross در 1.51 که نشان‌دهنده ارزشیابی مبتنی بر استفاده برای BTC/USD است.
• معیارهای مربوط به هولدرها (ارزش تحقق‌یافته بیش از 900 میلیارد دلار، SOPR حدود 1.03، MVRV حدود 2.3×) حاکی از اعتماد قوی و برداشت سود ملایم است که فشار فروش را کاهش می‌دهد.
• جریان خروج از صرافی‌ها، هش‌ریت قوی و مدل‌های آنچین (S2F حدود 248–369 هزار دلار، NVT) همگی بر قله‌ای در محدوده 150–200 هزار دلار در سال 2025 دلالت دارند، اگرچه ریسک‌های کلان و رگولاتوری ممکن است آن را تعدیل کنند.

---

هاوینگ آوریل 2024 میزان صدور بیت‌کوین را به حدود 900 بیت‌کوین در روز کاهش داد و یک شوک چشم‌گیر در عرضه ایجاد کرد. در حال حاضر، 74٪ از بیت‌کوین‌های در گردش غیر جاری هستند (بیش از دو سال جابجا نشده‌اند) و حدود 75٪ بیش از شش ماه بدون فعالیت باقی مانده‌اند. این انباشت بی‌سابقه، عرضه در گردش را محدود کرده و زمینه‌ای قوی برای صعود در بازارهای فیوچرز BTC/USD و بازار اسپات BTC/USDT فراهم می‌کند.

در این مقاله، همه معیارهای مهم آنچین را بررسی خواهیم کرد، از آدرس‌های فعال و NVT گرفته تا SOPR، MVRV، هش‌ریت، جریان‌های صرافی و مدل‌های ارزشیابی (Stock-to-Flow، سیگنال NVT). در انتهای این مقاله، درک خواهید کرد که چرا بسیاری انتظار دارند بیت‌کوین (BTC) تا اواخر سال 2025 دوباره به اوج تاریخی خود برسد یا حتی از آن فراتر رود و چگونه می‌توانید در اسپات و فیوچرز بیت‌کوین پوزیشن‌گیری کنید یا بیت‌کوین را استیک کنید.

بررسی معیارهای کلیدی بیت‌کوین در سال 2025

---

فهرست مطالب

پویایی عرضه BTC
فعالیت تراکنش‌های BTC
رفتار هولدرهای بیت‌کوین
رفتار ماینرهای بیت‌کوین
جریان‌های BTC به/از صرافی‌ها
مدل‌های ارزش‌گذاری آنچین
چرخه‌ها و الگوهای تاریخی BTC
پیش‌بینی‌های نهادهای سازمانی و کارشناسان آنچین
چشم‌انداز رقابتی

---

پویایی عرضه BTC

تصویر عرضه بیت‌کوین پس از هاوینگ به‌طور چشم‌گیری تغییر کرده است:

عرضه در گردش در برابر عرضه غیر جاری

• صدور روزانه به حدود 900 بیت‌کوین کاهش یافته که سرعت عرضه جدید را کند کرده است.
• تنها 14.6 میلیون از حدود 19.8 میلیون بیت‌کوین طی دو سال گذشته جابجا شده‌اند—یعنی 74٪ عرضه غیر جاری است.

موج‌های HODL و عرضه غیرفعال

• حدود 75٪ از کوین‌ها در بیش از 6 ماه گذشته جابجا نشده‌اند.
• 25٪ از عرضه در بازه 3 تا 4 سال عمر دارند که نشان‌دهنده باور قوی هولدرهاست.

نتیجه: فشار عرضه

• کمیابی ناشی از هاوینگ همراه با انباشت حداکثری، هرگونه جهش در تقاضا را تقویت می‌کند.

این نگهداشت بی‌سابقه، کاهش شدیدی در عرضه در گردش را نشان می‌دهد: با وجود بیت‌کوین‌های کمتر برای فروش، حتی ورود جریان‌های متوسط—چه از طریق خرید اسپات بیت‌کوین یا فاندینگ فیوچرز بیت‌کوین—می‌تواند فشار صعودی چشمگیری بر قیمت بیت‌کوین وارد کند.

منبع تصویر: عرضه کل و عرضه جدید (CryptoQuant)

---

فعالیت تراکنش‌های BTC

استفاده آنچین همچنان پایدار و واقعی باقی مانده، نه سفته‌بازانه:

آدرس‌های فعال

• حدود 735 هزار آدرس منحصربه‌فرد به‌طور روزانه فعال هستند (میانگین 30 روزه)، در حدود 0.06 درصد کل تاریخ.

حجم تراکنش‌ها

• روزانه بین 390 تا 400 هزار تراکنش انجام می‌شود که حدود 45 میلیارد دلار ارزش را در شبکه جابجا می‌کنند.
• سال 2024 شاهد جهش‌های مقطعی ناشی از تغییرات پروتکل بود؛ حجم‌های فعلی بیانگر استفاده مالی اصلی هستند.

شاخص‌های تقاضای شبکه (NVT)

• مقدار NVT Golden-Cross در حدود 1.51 قرار دارد (در مقابل هشدار حباب در سطح 2.2) که تأیید می‌کند قیمت بیت‌کوین بر مبنای انتقال واقعی ارزش است، نه هیجان یا حباب.

فعالیت سالم آنچین، بیت‌کوین را به‌عنوان یک دارایی تراکنشی معتبر نشان می‌دهد و هم‌زمان روایت «طلای دیجیتال» را نیز تقویت می‌کند.

منبع تصویر: کل تراکنش‌های بیت‌کوین (CryptoQuant)

---

رفتار هولدرهای بیت‌کوین

اعتماد سرمایه‌گذاران در سطح بالایی قرار دارد:

ارزش تحقق‌یافته (Realized Capitalization)

• به بیش از 900 میلیارد دلار رسیده است (رکورد تاریخی جدید) که نشان‌دهنده مجموع بهای تمام‌شده قفل‌شده توسط هولدرها است.

سودآوری (SOPR و نسبت سود/زیان)

• شاخص SOPR حدود 1.03 است: کوین‌های منتقل‌شده اندکی بالاتر از نقطه سر به سر هستند.
• سود/زیان تحقق‌یافته دارندگان کوتاه‌مدت در نزدیکی قله‌های چرخه‌ای قرار دارد، اما همچنان پایین‌تر از سطوح فروش سنگین.

تحلیل MVRV

• نسبت ارزش بازار به تحقق‌یافته در حدود 2.3× است؛ دارندگان بلندمدت حدود +230٪ در سود هستند، و دارندگان کوتاه‌مدت +13٪.

فشار و ریسک فروش

• نسبت ریسک فروش در سطح بالایی قرار دارد اما هنوز پایین‌تر از قله‌های سال‌های 2017 و 2021 است که نشان می‌دهد فروش با سود انجام می‌شود ولی حالت اضطرار یا ترسی وجود ندارد.

مجموع این معیارها نشان می‌دهد که دارندگان به‌طور گزینشی در حال برداشت سود هستند، پوزیشن‌های اصلی خود را حفظ کرده و در نتیجه فشار نزولی بر قیمت بیت‌کوین را کاهش داده‌اند.

منبع تصویر: نسبت MVRV بیت‌کوین (CryptoQuant)

---

رفتار ماینرهای بیت‌کوین

اقتصاد استخراج تأثیر قابل‌توجهی بر پویایی قیمت BTC دارد:

هش‌ریت و سختی شبکه

• هش‌ریت جهانی از 1 Zettahash/s فراتر رفته و سختی استخراج را به رکوردهای جدید رسانده است. این نشانه‌ای از امنیت بالای شبکه است، اما موجب کاهش حاشیه سود ماینرها شده است.

درآمد و خروجی ماینرها

• در تاریخ 7 آوریل 2025، ماینرها 15 هزار بیت‌کوین به ارزش حدودی 1.1 میلیارد دلار را در زمان افت قیمت به فروش رساندند.
• درآمد روزانه ماینرها حدود 39 میلیون دلار است که نسبت به سال 2024 حدود 30٪ کاهش یافته است.

افزایش سختی و کاهش پاداش بلاک منجر به تسلیم برخی ماینرها شده و فشار فروش کوتاه‌مدت ایجاد کرده است. با این حال، خروج عملیات ضعیف‌تر باعث کارآمدتر شدن شبکه می‌شود، که هم‌راستا با حمایت بلندمدت از قیمت بیت‌کوین است.

منبع تصویر: خروجی بیت‌کوین از سوی ماینرها (CryptoQuant)

---

جریان‌های BTC به/از صرافی‌ها

معیارهای صرافی‌ها، نمایی از نقدینگی عرضه ارائه می‌دهند:

روند جریان خالص (Netflow)

• میانگین متحرک 7 روزه جریان خالص به شدت منفی است—بزرگ‌ترین خروجی‌ها از اوایل سال 2023 تاکنون.

ذخایر صرافی‌ها

• ذخایر بیت‌کوین در بایننس از حدود 595 هزار بیت‌کوین به 544.5 هزار بیت‌کوین در فاصله آوریل تا می 2025 کاهش است (حدود 51 هزار بیت‌کوین برداشت شده است).

پیامدهای نقدینگی

• برداشت‌ها به‌مراتب بیشتر از واریزی‌ها است. در نتیجه، عرضه در دسترس محدودتر می‌شود و ریسک نوسان کوتاه‌مدت افزایش می‌یابد.

انتقال دارایی‌ها توسط نهادهای بزرگ و نهنگ‌ها به کیف‌پول‌های سرد، نقدینگی بازار اسپات را کاهش می‌دهد؛ در نتیجه، خرید جدید در بازار اسپات یا قراردادهای فیوچرز می‌تواند باعث جهش قابل‌توجه قیمت در فیوچرز BTC/USD و اسپات BTC/USDT شود.

منبع تصویر: ذخایر بیت‌کوین در صرافی‌ها (CryptoQuant)

---

مدل‌های ارزش‌گذاری آنچین

چارچوب‌های کمی به تبیین سطوح قیمتی بیت‌کوین کمک می‌کنند:

مدل Stock-to-Flow (S2F)

• قیمت مدل: حدود 248 هزار دلار (میانگین 463 روزه) تا 369 هزار دلار (میانگین 10 روزه).
• محدودیت‌ها: این مدل قیمت‌های اخیر را کمتر پیش‌بینی کرده و ممکن است پس از سال 2021 دقت خود را از دست باشد.

نسبت ارزش شبکه به تراکنش‌ها (NVT)

• مقدار Golden-Cross در سطح حدود 1.51 است و نشان می‌دهد که ارزش‌های کنونی توسط فعالیت تراکنشی پشتیبانی می‌شوند، نه رفتار حبابی.

سایر سیگنال‌ها

• Mayer Multiple (~1.1–1.2)، Pi Cycle، بازیابی Z-Score مدل MVRV، و معیار Value Days Destroyed (VDD) همگی نشان‌دهنده یک فاز صعودی سالم هستند.

به طور کلی، مدل‌های درون‌زنجیره‌ای نشان می‌دهند که قیمت بیت‌کوین هنوز جای رشد دارد و هنوز به مرحله‌ی گرم شدن بیش از حد بنیادین نرسیده است.

منبع تصویر: نسبت Stock-to-Flow از (CryptoQuant)

---

چرخه‌ها و الگوهای تاریخی BTC

چرخه تقریباً ۴ ساله بیت‌کوین توسط هاوینگ‌ها هدایت می‌شود:

چارچوب چرخه چهار ساله

• روندهای صعودی پس از هاوینگ: 2013، 2017، 2021 (قله‌ها حدود 1 تا 1.5 سال پس از هاوینگ رخ داده‌اند).

تصحیح میانه چرخه 2025

• مقدار Z-Score مدل MVRV به کف حدود 1.43 رسیده است؛ معیار VDD در «منطقه سبز» قرار دارد و هولدرهای بلندمدت در حال انباشت هستند.

زمان‌بندی قله بعدی

• اگر تاریخ تکرار شود، سه‌ماهه سوم یا چهارم 2025 ممکن است قله چرخه رقم بخورد—هرچند عوامل کلان اقتصادی و مقرراتی می‌توانند زمان اوج را جلو یا عقب بیندازند.

چرخه‌های گذشته نشان می‌دهند که اصلاح فعلی از حدود 100 هزار دلار به حدود 75 هزار دلار در اوایل 2025، یک اصلاح سالم است و پایان چرخه نیست و این زمینه‌ساز مرحله بعدی رشد قیمت خواهد بود.

---

پیش‌بینی‌های نهادهای سازمانی و کارشناسان آنچین

بیشتر کارشناسان آنچین و استراتژیست‌های سازمانی اهداف قیمتی بیت‌کوین در سال 2025 را بر مبنای محدودیت شدید عرضه و سیگنال‌های تقاضای رو به رشد قرار داده‌اند:

• یک: Standard Chartered قیمت $200K را تا پایان سال پیش‌بینی می‌کند و به نظریه «طلای دیجیتال» و جریان مستمر سرمایه به ETFهای اسپات اشاره دارد که به بازارهای فیوچرز BTC/USD و اسپات BTC/USDT نیز وارد می‌شوند.
• دو: Bernstein (Goldman Sachs) نیز، با تأکید بر افزایش پذیرش نهادی و شتاب محصولات مرتبط با بیت‌کوین (فیوچرز و اسپات) که عمق بازار را افزایش می‌دهند، پیش‌بینی ~$200K را ارائه داده است.
• سه: مایکل سیگل از VanEck قله قیمتی ~$180K را در چرخه سال 2025 بر اساس مدل «dual-peak» پیش‌بینی می‌کند که اصلاحات میانه چرخه و جهش‌های بعدی را با استفاده از داده‌های MVRV و SOPR تحلیل می‌کند.
• چهار: PlanB با استفاده از مدل Stock-to-Flow و مبتنی بر ریتم کمیابی ناشی از هاوینگ‌ها، پیش‌بینی می‌کند که قیمت تا پایان سال به $160K برسد.
• پنج: Kalshi، پلتفرم بازار پیش‌بینی، احتمال 43٪ را برای عبور قیمت بیت‌کوین از $150K برآورد کرده که با روندهای بازار فیوچرز و فاندینگ ریت همسو است.
• شش: GLBX (CryptoQuant) نیز به انباشت قوی توسط هولدرهای بلندمدت اشاره می‌کند که یکی از مهم‌ترین سیگنال‌های صعودی به شمار می‌رود و نشان‌دهنده کاهش نقدینگی در صرافی‌ها و تقویت چشم‌انداز صعودی قیمت است.

مجموع این پیش‌بینی‌ها—محدوده $150K تا $200K—بازتابی از همگرایی در محدودیت عرضه آنچین، رشد نقدینگی بازارهای اسپات و فیوچرز بیت‌کوین و فرصت‌های درآمدزایی نوظهور مانند استیکینگ BTC را ارائه می‌کند.

---

چشم‌انداز رقابتی

با افزایش شتاب رالی بیت‌کوین در سال 2025، سرمایه‌گذاران، آن را با دیگر دارایی‌ها مقایسه می‌کنند:

• بیت‌کوین در برابر آلت‌کوین‌ها: آلت‌کوین‌هایی مانند Ethereum و Solana کاربردهای قرارداد هوشمند ارائه می‌دهند اما با ریسک بالای پروتکل مواجه‌اند. در مقابل، بیت‌کوین با ارزش بازار بالا، امنیت شبکه و سابقه‌ای معتبر، به‌عنوان برترین ذخیره ارزش دیجیتال شناخته می‌شود.
• بیت‌کوین در برابر طلا و فلزات گران‌بها: طلا و نقره سوددهی کمی دارند و فیزیکی هستند. در عوض، بیت‌کوین با کمیابی برنامه‌ریزی‌شده، قابلیت حمل بالا و نقدشوندگی در بازارهای اسپات و فیوچرز، پناهگاه امن پویاتری ارائه می‌دهد.
• بیت‌کوین در برابر سهام و اوراق قرضه: سهام و اوراق به چرخه‌های اقتصادی وابسته‌اند و سقف رشد مشخصی دارند. بیت‌کوین با همبستگی پایین و پتانسیل رشد بالا، یک ابزار متنوع‌ساز جذاب است، به‌ویژه از طریق ETFهای اسپات یا معاملات فیوچرز.
• محصولات بازدهی رمزنگاری‌شده: مشتقات استیکینگ نقدینگی نیز بازدهی دارند، اما ریسک قرارداد هوشمند هم دارند. گزینه‌های متمرکز مانند کسب درآمد XT سود تحت نظارتی برای BTC یا USDT ارائه می‌دهند.
• فیوچرز و مشتقات: قراردادهای فیوچرز اهرم و هجینگ را فراهم می‌کنند، اما با هزینه‌های تمدید و ریسک مارجین همراه هستند—بازدهی حاصل از اسپات یا استیکینگ معمولاً برای دارندگان بلندمدت مناسب‌تر است.

---

جمع‌بندی نهایی

غیر جاری بودن بی‌سابقه و رفتار HODL، بیت‌کوین را پس از هاوینگ به دارایی‌ای فوق‌العاده کمیاب تبدیل کرده‌اند. استفاده گسترده آنچین، معیارهای قدرتمند از سمت هولدرها و کاهش ذخایر صرافی‌ها همگی نشان‌دهنده ادامه چرخه صعودی در سال 2025 هستند. هرچند شرایط کلان اقتصادی و تغییرات رگولاتوری می‌توانند نوسان ایجاد کنند، روند فشرده‌ی عرضه در مقابل تقاضای در حال افزایش نشان می‌دهد که قیمت بیت‌کوین احتمالاً بار دیگر به اوج تاریخی بازمی‌گردد و حتی از آن فراتر می‌رود.
سرمایه‌گذاران از طریق اسپات، فیوچرز و استیکینگ بیت‌کوین، مسیرهای متنوعی برای بهره‌برداری از مرحله بعدی صعود در اختیار دارند.

---

پرسش‌های متداول درباره بیت‌کوین

چه چیزی قیمت بیت‌کوین را پس از هاوینگ بالا می‌برد؟

هاوینگ عرضه جدید را کاهش می‌دهد و وقتی تقاضا ثابت بماند یا افزایش یابد، کمیابی تشدید می‌شود. معیارهای آنچین مانند عرضه غیر جاری و موج‌های HODL این فشار را قابل‌مشاهده می‌کنند.

مدل‌های درون‌زنجیره‌ای مانند Stock-to-Flow چگونه قیمت BTC را پیش‌بینی می‌کنند؟

مدل S2F کمیابی را با ارزش مرتبط می‌سازد و پس از هاوینگ، قیمت‌های شش‌رقمی پیش‌بینی می‌کند. این مدل به‌عنوان خط مبنای مفید شناخته می‌شود، اگرچه دقت آن از سال 2021 کاهش یافته است.

نسبت NVT چیست و چرا اهمیت دارد؟

مقدار NVT ارزش بازار را نسبت به حجم تراکنش اندازه‌گیری می‌کند. NVT پایین‌تر (مثلاً 1.51) نشان می‌دهد که قیمت‌ها بر مبنای استفاده واقعی هستند، نه هیجان یا سفته‌بازی.

چگونه می‌توانم از دارایی بیت‌کوین خود بازدهی بگیرم؟

استیکینگ بیت‌کوین از طریق توکن‌های استیکینگ نقدینگی، وام‌دهی در DeFi یا محصولات متمرکز مانند کسب درآمد XT گزینه‌هایی هستند که برنامه‌های سوددهی کوتاه‌مدت و بلندمدت ارائه می‌دهند.

بهتر است BTC را اسپات معامله کنم یا فیوچرز؟

معاملات اسپات مالکیت مستقیم و امنیت بیشتری دارند، در حالی که فیوچرز امکان استفاده از اهرم و هجینگ را فراهم می‌کنند. برای انباشت بلندمدت، اسپات مناسب‌تر است؛ برای پوزیشن‌گیری تاکتیکی، فیوچرز برتری دارد.

چه زمانی ممکن است بیت‌کوین به $200K برسد؟

اجماع کلی بر این است که سه‌ماهه سوم یا چهارم 2025 محتمل‌ترین بازه زمانی برای رسیدن به این سطح است. محرک‌هایی مانند چرخه‌های پس از هاوینگ، ورود سرمایه به ETFها و انباشت مداوم هم‌راستا با این پیش‌بینی هستند. البته شرایط کلان یا مقرراتی می‌توانند زمان‌بندی این اوج را تغییر دهند.

---

درباره XT

پلتفرم XT در سال ۲۰۱۸ تاسیس شد و امروزه بیش از ۸ میلیون کاربر در آن ثبت نام کرده اند. پلتفرم ماهانه بالغ بر ۱ میلیون کاربر فعال و تراکنش مالی بیش از ۴۰ میلیون دلاری دارد. به عنوان یک پلتفرم معاملاتی جامع که بیش از ۸۰۰ رمز ارز و بیش از هزار جفت‌ارز معاملاتی را پشتیبانی می‌کند، XT طیف وسیعی از محصولات و امکانات معاملاتی مانند اسپات ، مارجین ، و فیوچرز را به کاربران ارائه می‌دهد. همچنین یک پلتفرم امن و قابل اعتماد برای معاملات NFT هم دارد.
ما متعهد به ارائه ا